当前小盘因子交易集中度达到极限■★★★，量化新规即将实施，加大对操纵市场的处罚宣导有助于市场回归大盘★◆、质量。证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动公募基金的更加重视在中长期视角战胜基准■◆■★★■，长期战胜基准需要靠买入公司的内在价值的积累■★■◆◆，目前来看最佳版本答案是300质量成长。近期AH溢价整体下行，恒生AH溢价指数创阶段新低★★■■■，往后看弱美元趋势已成■★■◆，人民币持续走强，中国核心资产有望继续受到追捧。

　　如何看待今年红利资产的6月行情？回到当下■★◆★■，在目前没有新的行业逻辑、市场没有出现大幅波动的情况下，红利方向资产可能在6月逐渐进入逆风期■★■◆，不同的个股分红除息时间可能是重要观察时间点■◆★★◆。但值得注意的是，对于长线投资者而言，逆风期可能是一个很好的介入时间点◆◆■，从主要指数组合表现来看，不管是我们构建的【中性股息】组合还是红利全收益指数，长期来看几乎都以一个不变的斜率上行◆★。在当下地缘政治不确定性较大■◆、中美贸易摩擦仍在持续的背景下，红利资产仍然是长期配置的底仓选择。

　　总结而言◆■，我们认为中国市场再度走强的关键驱动是美元走弱。受特朗普政策冲击★★■■◆、债务危机、以及基本面潜在风险等因素影响下◆◆◆，弱美元仍将是基准假设。预计6月中下旬美元指数跌破前低97.9后◆★，A股将开启新一轮“东升西落”交易◆◆◆■■，弱美元驱动的流动性外溢将利好非美市场★■，中国资产受益◆★■★，科技成长风格占优。具体配置方向上，可以关注机器人，人工智能★■■◆★，AI端侧（AI眼镜等），国产算力产业链（先进制程），可控核聚变★★，军工信息化★★，无人驾驶，创新药◆★◆★■，固态电池，AI Agent◆◆★■◆，低空经济■◆◆，卫星互联网等方向。

　　二季度是中枢偏高的震荡市判断不变，短期是调整波段◆◆■。震荡区间上限★■：抢出口支撑二季度经济韧性，但无法外推★★。震荡区间下限：宽货币与稳定资本市场直接关联，平准基金兼顾舆情管理。短期调整◆◆★◆★■：宏观上，主要变化是美国不确定性重新增加，压制风险偏好。结构上，科技尚未摆脱中期调整波段，新消费向外扩散空间有限。小微盘行情 + 博弈公募向业绩比较基准靠拢行情告一段落。

　　本轮A股公司密集赴港IPO是出海战略◆★■■◆★、制度便利和港股流动性改善三重力量助推。优质核心资产在港股正式交易后★★★■，短期会活跃对应A股的交易★■■，部分核心资产的定价权可能会逐步南移。这个现象的背后是港股市场的吸引力在系统性提升，一是资产供给结构和质量在持续提高，二是流动性在海外资金回流的背景下趋势性改善，从历史上看，港交所每一轮制度的改革突破都带来了顺应时代特征的牛市。未来，更多优质龙头赴港上市可能成为A股市场风格重新转向核心资产的催化剂◆■◆◆◆。

　　近期市场波动加大、行业轮动加快◆★■，市场再度到了一个较为混乱、缺乏主线方向的阶段。但往后看★◆，参考历史经验，每年5月中下旬至6月份通常是行业轮动收敛的时间。市场主线有望逐步聚焦、风格特征更加明显。通过观察行业轮动强度近十年历史均值，可以看到行业轮动存在明显的季节性规律，每年5月中下旬至6月份通常是行业轮动速度收敛的时间。当前轮动强度本身也已处于历史高位◆◆★◆★，未来一段时间★■◆◆，轮动强度有望收敛，市场或将孕育出新一轮的结构性主线质量成长走强看A股核心资产崛起

　　本周沪指下跌0.57%■■◆，深证成指下跌0■■■◆.46%◆■，创业板指下跌0◆★◆■■.88%■★◆。下周A股将如何运行★■■■◆？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　去年10月以来，市场整体处在大的宽幅震荡区间内，小微盘非常活跃，但是强度上已经开始有所变化。2024年9-12月，小微盘涨得快，调得少，累计超额收益持续走强◆◆■★◆■，但最近1个季度，小微盘股

　　在指数上涨期间有超额收益◆◆◆，但指数下跌期跌幅也大，季度持有只有微盘股还较强■■◆★★，小盘股（中证1000、中证2000）已经跑不赢上证50了。我们认为背后的主要原因是■◆★■，大小盘风格的决定性力量是投资者结构变化◆■■■★。虽然大趋势（量化游资规模增长★◆◆■★、主动公募外资规模增幅小）依然有利于小盘◆★■■，但继续走强需要等待增量资金，所以季度内小盘不一定占优。华金策略：新消费和科技行情还能继续吗？

　　金融监管方面，证监会出台《推动公募基金高质量发展行动方案》■★■★★◆，重塑过去二十年以相对收益排名为导向的“押赛道、搏个股”盈利模式，和以管理规模收取固定管理费而形成的“赌赢可一战成名★★，赌输仍有可观盈利”的重赏轻罚机制。《行动方案》推动基金组合对标主流指数配置★★★■，导致近期资金从部分■◆“高配行业■◆★■”流出，进入部分“低配行业★◆◆”。虽《行动方案》对市场的初步影响已有体现■★◆★★◆，但主动权益指数化将长期影响机构资金行为◆★◆■★◆，原本依赖“主题驱动◆◆”的高估值行业或将面临估值出清，整个A股市场的风险偏好和行业分布可能被重塑，该中长期趋势或仍被市场低估。

　　短期科技和消费可能相对占优。复盘2015年以来A股出现短期快速下跌再快速反弹（即◆■◆★★“填坑”行情）后震荡时的行业表现◆■◆★■■，可以看到◆■◆★■■：一是政策导向的行业表现相对占优■◆◆★■；二是产业趋势上行的行业也表现相对占优；三是补涨的行业表现也相对偏强。当前来看，科技和消费短期依然可能相对占优。一是当前A股市场已经处于由于美国加征关税导致快速调整★■、而后迅速反弹的“填坑”行情基本完成、后续可能进入震荡的阶段。二是当前来看■★◆■，政策鼓励的方向指向TMT和消费等行业◆★◆■，产业趋势上行的行业主要集中在TMT、机械等，周期和消费可能补涨。

　　本周市场震荡整理，主要宽基指数均录得负收益。展望后市，随着本周主要股指的回落，尤其是敏感度较高的北证50在新高后大幅回调■★，意味着此前预测的“主动修整”基本已经得到确认。随着关税战“回摆”告一段落，短期市场有■■■■■◆“利好出尽”之虞，加之多数指数近期遭遇反弹压力■■★■◆，我们预计近期市场大概率会以震荡调整的方式★★，来化解上方成交密集区压力■■★◆■。但与此同时◆★■★◆，随着本轮反弹的强势修复，市场重心被有效“垫高◆★”★★■★，上证指数在4月10日形成的跳空缺口（3186-3201点）将成为未来一段时间有效的技术支撑（注◆■■■◆◆：这里也是年线附近），我们对中线走势保持乐观。